经济观察报记者 邹永勤
在股价经历了一年半的上攻、涨幅超过5倍之后，广东东阳光科技控股股份有限公司（600673.SH，下称“东阳光”）终于发布了被业界称之为“重大利好”的消息。
2月25日，东阳光发布公告称，正在筹划通过发行股份的方式收购宜昌东数一号投资有限责任公司（下称“东数一号”）的控制权，并募集配套资金。公告指出，东数一号系为收购秦淮数据中国区业务经营主体（下称“秦淮数据中国”）而设立的主体。目前，东数一号通过全资孙公司宜昌东数三号投资有限责任公司（下称“东数三号”）控制了秦淮数据中国的100%股权，后者是业界公认的在我国超大规模算力基础设施领域具备一定竞争优势的龙头企业。
但经济观察报记者通过调查后发现，截至目前，虽然在1月17日与2月25日的公告中，东阳光接连表述了“收购秦淮数据中国100%股权交易已完成”“东数三号控制了秦淮数据中国100%股权”等信息，但这一信息似乎与真实情况有所出入。
为何突然加码
最先提出要收购秦淮数据中国的，是东阳光的控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司（下称“深圳东阳光实业”）。
根据相关公告信息，2025年7月18日，深圳东阳光实业与旗下另一家子公司宜都市东阳光实业发展有限公司（下称“宜都东阳光实业”）共同出资设立东数一号（注册资本仅为20万元），双方各占50%股份。
2025年9月10日，东阳光突然提出要以参股的形式加入收购秦淮数据中国的行列。具体的方案是，东阳光、深圳东阳光实业分别拟对东数一号增资35亿元、40亿元，增资完成后分别持有东数一号46.6654%、53.3332%的股权；然后，东数一号将上述增资款出资至下属全资子公司上海东创未来数据有限责任公司（以下简称“东创未来”）。已与银团签署并购贷款合同的东创未来，则会将相关贷项进一步出资至其全资子公司东数三号，由东数三号作为最终交易主体收购秦淮数据中国100%股权，交易作价为人民币280亿元。交易完成后，东阳光成为东数一号的参股股东，间接持有秦淮数据中国参股股权。
东阳光解释称，公司之所以参与收购秦淮数据中国，是该交易具有多重战略价值：一方面，可助力公司快速切入数据中心这一高景气赛道，优化资产和资源配置结构；另一方面，可通过与秦淮数据中国的产业协同，推动东阳光在液冷技术、电子元器件、智能机器人等核心业务领域实现技术突破与市场拓展，进一步强化其在数字经济基础设施产业链中的核心竞争力，为公司长期发展构建坚实的产业护城河。
那么，既然如此看重秦淮数据中国，而且要投入数十亿元，却为何仅仅是参股而不是谋求控股？东阳光的如此操作在当时引发了市场的质疑，甚至连上交所亦为此下发了监管工作询。
对此，东阳光后续列举了包括“保障上市公司现金流，降低上市公司资金压力”“预留更多融资份额，引入优质联合投资人”等理由，向上交所回复说明了其通过参股方式投资秦淮数据中国的必要性及合理性。
然而，就在东数三号在2026年1月份成功完成了收购秦淮数据中国100%股权之后，2月25日，东阳光便发布了要收购东数一号控制权的公告，显示其对秦淮数据中国的战略意图，已由此前的参股转变为控股。
在这么短的时间内，东阳光的战略意图为何会发生如此急剧的转变？2月25日，记者以投资者身份致电东阳光董秘办公室进行咨询。东阳光董秘办公室的相关工作人员表示，在最开始的时候，公司确实只是考虑参股而已，“但在此后的收购过程中，我们对这个行业以及相关资源有了更进一步的了解，然后在春节期间才确定了去筹划这个事项（指控股东数一号）的。关于具体的细节，届时我们会在预案里作统一的披露”。
增加多少成本
由于在2月25日的公告中，东阳光称收购东数一号控制权属于关联交易，再叠加此前的公告中披露了深圳东阳光实业持有东数一号53.3332%股权，因此很多人误以为只是简单的从控股股东手上收购部分东数一号股份便可完成。但实际上，事情远非这么简单，因为在这短短几个月的时间里，东数一号的股权结构已经发生了巨大的变化。
根据天眼查平台信息，共同出资设立东数一号的深圳东阳光实业与宜都东阳光实业，在2026年1月28日却选择了退出，把持有的东数一号合计100%股权全部转让给了宜都共创一号企业管理合伙企业（有限合伙）。
紧接着在2026年2月5日，东数一号将注册资本由20万元增资至115亿元，股东亦由1家增加至15家；随后，东数一号又引进了包括东阳光在内的4家机构，最终形成了目前19家股东的格局。由于这19家股东的持股比例均较为分散，持股比例超过5%的仅有4家，导致东数一号处于无控股股东状态。其中，东阳光的持股比例仅为30%（投入了34.50亿元），是第二大股东。
对于这些变化，东阳光在此前的公告中并没有详细披露。“一方面，我们在此前的公告中已经有过东数一号要引进投资者的表述；另一方面，我们在东数一号中仅是跟投身份，其股权结构发生变化并非是我们必须披露的事项。”上述东阳光董秘办公室的相关工作人员如是说。
值得注意的是，在东数一号上述19家股东中，有6家是国有控股身份，2家是上市公司身份（东阳光和平潭发展），此外的亦多是知名的私募基金身份，比如佛山金控旗下的佛山市佛控汇创股权投资合伙企业（有限合伙）、云锋基金旗下的上海云锋新创投资管理有限公司等。
这些机构入股东数一号，显然是为了秦淮数据中国而来，正常情况下，刚刚拿到股权还没捂热便要出售的可能性甚微，除非是发现标的公司的基本面远不及预期，或者是出售价格远高于入股价格。当然，如果是后者，无疑会增加东阳光的控股成本。
那么，东阳光在此前已经支付了34.50亿元的基础上，还要付出多少资金才能完成对东数一号的控股呢？对此 ，上述东阳光工作人员表示，目前，相关金额数据仍处于不确定的状态中，“按照监管要求，我们会在10个交易日内复牌并披露相关预案，届时具体的交易金额也会确定下来”。
值得关注的北京秦淮
虽然在1月17日与2月25日的公告中，东阳光接连表述了“收购秦淮数据中国100%股权交易已完成”“东数三号控制了秦淮数据中国100%股权”等信息，但记者通过调查后发现，事实可能略有出入。
根据东阳光披露的天健会计师事务所（特殊普通合伙）对秦淮数据中国模拟合并报表出具的《审计报告》，秦淮数据中国并不是一家公司，而是由包括北京秦淮数据有限公司（下称“北京秦淮”）、深圳市秦淮数据有限公司（下称“深圳秦淮”）等在内的93家关联公司组成，其主要经营活动为互联网数据中心服务。
图表1：股权穿透后，北京秦淮的股东分别是吴华鹏和肖蒨
但截至记者发稿时，包括天眼查、企查查等在内的多个平台均显示，东数三号旗下控制的企业只有86家，显然与93家不相符。经过仔细对比，记者发现，北京秦淮、深圳秦淮等几家主要企业仍然没有被东数三号控股。同时，平台信息显示，在对北京秦淮经过股权穿透后，其股东分别是吴华鹏（持股50%）和肖蒨（持股50%）。
会否是平台方面的数据出现了延缓或者错误？对此，有业内人士向记者表示，这些平台的数据资料一般情况下都是跟工商保持一致的，偶尔可能会有一两家出现某些数据延缓或者错误，但多家平台同一个数据一起出现错误的可能性较小。
对于为何会出现这样的情况，东阳光的上述工作人员则表示，目前，她们确实已经将秦淮数据中国的经营主体全部收购了，“如果你所提及的这几家公司没有被收购的话，那就是它们不涉及到这方面的业务”。
但实际的情况是，北京秦淮不但经营互联网数据中心服务业务，且其在秦淮数据中国拥有着举足轻重的地位。
公开信息显示，秦淮数据中国的前身为网宿科技（300017.SZ）旗下的厦门秦淮科技有限公司（下称“厦门秦淮”）。2019年，知名投资机构贝恩投资通过控股的苏州思达柯数据科技有限公司以9.90亿元成功收购了厦门秦淮100%股权。根据当年深交所对网宿科技的问询函，彼时北京秦淮和深圳秦淮已经是厦门秦淮的两个主要经营实体。值得注意的是，正是在这场一度引发市场热议的收购前后，肖蒨从网宿科技跳槽至思达歌资本派系，并于2024年间接获得北京秦淮50%股权。
贝恩投资收购厦门秦淮后，对其先后进行了注资、业务整合、纳斯达克IPO、私有化退市、业务分拆等一系列操作，终于变成了现在的秦淮数据中国。而在这个过程中，北京秦淮在秦淮数据中国的地位日益重要，比如秦淮数据集团（秦淮数据中国原来的上层单位）的官网和官微，均由北京秦淮运营和认证。
更有不少行业或者公司，直接将北京秦淮称呼为“秦淮数据”。比如与“秦淮数据”有着密切业务来往的依米康（300249.SZ），其在公告中便明确指出“秦淮数据”指的就是北京秦淮；而在BOSS直聘等招聘网上，“秦淮数据”工商信息对应的也是北京秦淮。
尤其值得注意的是，由于秦淮数据中国的主营业务为数据中心业务，且业务覆盖全国，根据《中华人民共和国电信条例》，需要取得由工业和信息化部审批颁发的跨地区的《增值电信业务经营许可证》。但目前，这些《增值电信业务经营许可证》大部分掌握在北京秦淮、深圳秦淮等企业手上。
因此，如果东数三号没有以股权形式实际控制北京秦淮等公司的话，其号称已“控制秦淮数据经营主体的100%股权”的成色或要大打折扣，甚至会为日后的经营留下很大后患。
那么，东阳光在后续即将披露的预案中能否对此有明确的表述？经济观察报记者将继续关注事态的进展。
（作者 邹永勤）
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邹永勤
记者 重点关注金融市场交易主体（主要包括公私募基金、社保基金、证券公司、创投公司等等），以及华南区上市公司的发展状况。