去年的外卖大战，京东、阿里两面夹击，让本地生活之王美团巨亏200多亿。王兴过了好多年的安稳日子，被彻底打破。

今年一季度，美团营收910亿，亏损环比大幅收窄近100亿，因为烧钱补贴大幅减少了。

6.1的财报电话会上，王兴透露，美团AI助手小美即将与腾讯元宝合作；当天还有一个好消息，宇树科技在科创板过会，作为持股近10%的第二大股东，美团即将收获百亿回报。

资本市场立刻用脚投票——次日港股开盘，美团大涨超8%领跑科网股，腾讯、阿里集体起飞。

投资者嗅到了某种乐观的气息。美团正在从去年那场惨烈的外卖大战中缓缓爬起。

但，王兴真的可以松一口气了吗？

1、

2025年的夏天，是美团人永远忘不掉的记忆。

刘强东强势入局外卖，淘宝闪购即刻跟进，平静数年的外卖江湖瞬间硝烟弥漫。

在马云亲自指挥下，淘宝闪购祭出千亿级补贴，将分散在盒马、淘鲜达、天猫超市的供给全部收归到一个品牌之下，火力全开对准美团的核心腹地。

美团被迫应战。王兴蓦然发现，自己的护城河并非不可逾越。

财报数据记录了这场战争的血腥：2025年三季度，美团核心本地商业亏损高达141亿元；2025年全年，美团从上盈利大户一夜之间变成了亏损先锋，巨亏234亿。

王兴在内部说过一句话：“打仗不可怕，可怕的是打完之后不知道为什么要打。”但2025年的这场仗，他别无选择——对手打到了家门口，不接招，就是拱手让出阵地。

直到2026年一季度，战况才终于出现转机。

财报显示，美团本季度经营亏损由上季度的161亿元减少至65亿元，核心本地商业经营亏损从100亿元收窄至20亿元。

补贴退潮是亏损大幅减少的主要原因。王兴说，如果竞争环境保持理性，叠加旺季效应，预期二季度外卖UE会明显好于一季度。

首次单独披露商品销售收入约210亿元，同比上升46.6%，显示其从送餐向卖货的战略重心，实质性转移了。

2、

这边补贴大战松了一口气，那边AI又有明显进展。美团用户以后可以用小美，在腾讯元宝里直接点外卖。

王兴和马化腾这两个老朋友又一次握手，背后的战略意图不简单，大家都在争夺新的AI入口。

如果未来的用户是通过AI助手来完成本地生活服务的调用，那么美团和腾讯元宝合作，等于在“AI入口”上，提前占了一个席位。

与此同时，美团自己也在AI上下了重注。4月，美团新一代大模型LongCat-2.0-Preview开放测试，模型参数突破万亿，全程依托国产算力集群完成训练。无人机配送也在今年5月进入常态化运营，在北京、上海、深圳等城市累计完成超90万笔商业订单。

但真正让美团在AI领域出彩的，或许不是它自己的技术，而是它的投资。

2026年一季度财报中，美团披露了股权投资信息，截至3月31日，美团持有理想汽车12.73%的股权，宇树科技9.65%，智谱3.86%。

这是一个美团作为“AI投资大赢家”的故事。理想汽车市值1000多亿港元，智谱6000亿港元，美团持有这两家的股票价值约300亿。

宇树科技IPO过会时，整体估值已达420亿元，市场预计上市后很快会过千亿，届时将带来可观的财务回报。

更重要的是，它印证了王兴对前沿技术的判断力——美团在出行和具身智能领域的两笔重注，都正在进入回报期。

但投资回报是一回事，自身业务基本面的稳固是另一回事。

市场在欢呼，王兴心里很清楚：这不是终局，只是一个喘息的机会。

3、

2025年的夏天，是十年来第一次，美团遇到了最强大的敌人：阿里。

从4月开始，阿里将饿了么升级为“淘宝闪购”，并砸下500亿补贴轰炸市场。

这种饱和式攻击迅速见效：8月，淘宝闪购日订单峰值突破1.2亿单，到四季度其市场份额达到45.2%，甚至略高于美团的45.0%。

至此，阿里以外卖为高频入口，在生鲜、商超、医药等利润更高的即时零售市场，与美团展开了正面战争。

今年以来，监管部门叫停外卖大战，但竞争并不会因此停止。

就在美团发布财报的同一天，阿里也在悄然调整着自己的攻防阵型。

据《晚点LatePost》报道，2026年5月，盒马CEO严筱磊的汇报线调整为直接向蒋凡汇报，这是盒马即将并入中国电商事业群的信号，也是阿里坚决投入即时零售的注脚。

阿里高层认为，即时零售是必须打赢且要长期投入的战场，是阿里未来最核心的战略之一，阿里决心要争夺市场份额第一。

这是美团最不愿意看到的局面。因为这意味着，2025年的外卖大战，已经演变成了一场即时零售的长期战争。

现在，双方的战争不仅在补贴层面，也延伸到了仓储、物流等地面资源的争夺。

对前置仓生鲜品牌朴朴超市的竞逐，就是一个缩影。近期关于阿里、京东、美团竞购的朴朴消息不胫而走。

目前，美团的履约能力强于阿里，阿里急于在前置仓上补课，尤其是在华南市场。

朴朴2024年营收已突破300亿元，深耕福建、广东，是前置仓领域难得的标的。

对阿里而言，如能收购朴朴，就可以拿下一套成熟的即时零售基础设施，省去自建前置仓3至5年的周期。

阿里内部已经达成共识，以前靠线上撮合交易的轻资产电商模式，已经不适用当前的竞争格局，未来的电商，即时零售将占据半壁江山。

阿里给这场战役划定的时间表是：未来两年整体交易规模突破1万亿元，2029财年实现板块整体盈利。

视线从美团、阿里的个体处境拉远，可以看到一个更大的趋势正在发生：互联网公司正在变重。

互联网流量见顶之后，电商真正的壁垒不再是DAU和算法，而是仓库的位置、配送的密度、履约的效率。

那些曾经嘲笑京东“太重”的人，如今正在拼命学它。

美团同样身处这一变局之中。无人机配送网络的搭建、大模型的研发训练、算力基础设施的投入——这些都是必须真金白银砸进去的重资产投入。

即便外卖大战趋于理性，美团维持和扩张护城河的成本，也远远高于几年前。

4、

了解王兴的人都知道，这个福建龙岩人从来不畏惧“再来一次”。

2003年放弃美国学业回国创业，王兴先后做了校内网、饭否，两次都站在风口上，两次都因各种原因功亏一篑。

校内网被卖给了陈一舟，饭否因内容监管问题被迫关闭。人们说他“九败一胜”，每一次跌倒都像是命运精心安排的试炼。

2010年美团上线，王兴好像找到了自己的战场。

在“千团大战”最凶的时候，对手们疯狂烧钱打广告，王兴选择了另一条路——把钱花在供给端，花在配送体系上。

事后证明，这是最笨但也最坚固的打法。当潮水退去，真正活下来的不是广告打得最响的，而是骑手最多、商家最全的那一个。

美团外卖和800万骑手，筑起了美团的坚固壁垒，并反哺到店和酒旅业务，最终实现了盈利。2024年，美团实现归母净利润358亿元，同比大增158%。

如果不是去年夏天那场惨烈的战争，王兴可以说活得很好。

可惜没有如果。他还是遭遇了马云。

马云和蒋凡在内部放话，“即时零售的大战刚刚开始”，阿里已经集结了电商和AI铁军，全面押注即时零售。

美团一季度的亏损收窄，只是让王兴稍稍喘了口气。等待他的，还将是一场场恶战。