一、核心数据对比（2025年末，人民币口径）

中国（中央+地方）

- 中央债务（国债）：34.57万亿元

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- 地方法定债务：54.82万亿元（一般债17.51万亿+专项债37.31万亿）

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- 地方隐性债务：约10.5万亿元（2024年末口径）

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- 政府总债务：约99.9万亿元（显性+隐性）

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- 负债率：约71%（GDP≈140万亿元）

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- 结构：中央:地方≈35:65，地方占主导

美国（联邦+州/地方）

- 联邦债务：37.64万亿美元（≈267万亿元）

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- 州+地方债务：3.49万亿美元（≈24.8万亿元）

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- 政府总债务：41.13万亿美元（≈292万亿元）

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- 负债率：140.2%（GDP≈29.4万亿美元）

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- 结构：联邦:地方≈91:9，联邦绝对主导

二、结构与机制差异

1. 债务主体与权责

- 中国：中央统筹、地方举债；中央对地方隐性兜底，无地方政府破产机制

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- 美国：联邦与地方财政独立；地方可破产（如底特律），联邦不兜底

2. 债务类型与透明度

- 中国：

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- 显性：国债、地方一般债/专项债

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- 隐性：城投债、PPP、平台贷款（规模大、统计口径复杂）

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- 美国：

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- 联邦：国债（公众持有+政府内部）

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- 地方：市政债（一般债+收益债），无隐性债务、透明度高

3. 资金用途

- 中国：基建、园区、民生项目为主，形成大量实物资产（高铁、公路、新城等）

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- 美国：联邦以福利、国防、利息为主；地方以教育、医疗、公共服务为主，资产形成弱

4. 融资与利率

- 中国：以银行贷款+债券为主，平均利率2.8%，期限偏长（平均10.5年）

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- 美国：以国债/市政债为主，联邦债利率4%–5%，短期债占比高（1年内约20%）

5. 外部依赖

- 中国：几乎全本币计价，外债极少（约3660亿元），风险内循环

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- 美国：全球融资，海外持有约24%，美元霸权支撑但受全球资本流动影响

三、风险与可持续性对比

中国

- 优势：负债率低、资产支撑强、本币主导、政策调控空间大

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- 压力：地方隐性债务、部分区域偿债压力、财政收入增速放缓

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- 应对：置换隐性债务、严控新增、融资平台转型、省级统筹化债

美国

- 优势：美元储备货币地位、全球融资能力、地方破产出清机制

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- 压力：负债率超警戒线、利息支出高（年约1.2万亿美元）、政治博弈（债务上限）

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- 应对：债务上限调整、发新还旧、依赖经济增长与通胀消化

四、核心结论

1. 规模与结构：中国地方债占比高，美国联邦债绝对主导；美国政府总债务规模约为中国的3倍。

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2. 本质差异：中国是投资驱动、资产锚定；美国是消费/福利驱动、货币霸权支撑。

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3. 风险逻辑：中国风险在地方隐性化、区域分化；美国风险在联邦高杠杆、全球外溢。

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4. 可持续性：中国负债率更低、资产更实、政策工具更足；美国依赖美元地位与全球信心，长期压力更大 。