在广大投资者的眼中，分众传媒（Focus Media）曾是A股市场上最稳健的“现金奶牛”之一·不只是拥有不可复制的电梯点位，还享受着品牌广告主的预算红利，更别提那令机构青睐的高分红。
只是马有失蹄，2026年初的一纸公告，让这只“白马股”瞬间流血25亿，也将其长期以来隐藏在“主业光环”下的资本野心与治理隐忧暴露在聚光灯之下。
严格意义上来说，这不是一次简单的投资失利，而是一场由监管风暴引爆的“信任危机”。
当分众传媒试图通过剥离数禾科技来“止血”时，市场关注的焦点不只是那25亿的账面损失，还关注这样一个问题：这家曾经在金融危机和浑水做空中都屹立不倒的传媒巨头，为何会在金融科技的“副业”上栽了如此大的跟头？
25亿“黑洞”：一场监管风暴下的资产雪崩
一切的源头，要从那笔曾被视为“摇钱树”的投资说起。
十年前，分众传媒入股上海数禾信息科技（以下简称“数禾科技”），这家金融科技助贷平台一度成为分众投资版图中那颗亮眼的明珠。
这点可以从其2019年至2024年的财报数据中看出，能够发现的是，数禾科技曾为分众贡献了高达99.38%的联营投资收益，投资损益可以说是逐年攀升，对于分众的发展，意义不可谓不重大。
（图源：数禾科技理念财报整理）
如同坐过山车一般，数禾科技在辉煌一阵后，迎来了一轮危机。
在2025年10月1日，国家金融监督管理总局发布了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（助贷新规），该新规可以说是“史上最严”监管令，直接掐断了数禾科技的盈利命脉。
（图源：国家金融监督管理总局有关司局负责人就《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》答记者问）
简言之，新规要求助贷机构承担更多的风险，并严控资质审核流程。
新规发出后，数禾科技在2025年第四季度的单季净亏损如何呢？答案是巨亏6.84亿元。
对于分众传媒而言，可以说是投资收益的断崖了，当然，这也是资产价值上的“雪崩”。
根据2026年1月24日的资产评估报告，分众持数禾科技的54.97%股权，账面价值高达29.44亿元，而评估价值却俯冲到了7.82亿元，减值幅度高达惊人的73.45%。
（图源：分众传媒2026-004 公司关于计提长期股权投资资产减值准备的公告）
最终，分众不得不一次性计提高达21.53亿元的资产减值损失，加上权益法下确认的亏损分摊，合计吞噬净利润约25.29亿元。
（图源：分众传媒2026-004 公司关于计提长期股权投资资产减值准备的公告）
这25亿的罚款对于分众传媒来说，相当于一年半白干了，也让投资者在春节前夕感受到了刺骨的寒意。
信任的裂痕：战略投资还是“提款机”？
如果说对分众传媒25亿的亏损是对其财务上的重击，那么由此引发的信任危机则是对其品牌价值的一次深层侵蚀。
部分用户在深交所互动易上，也是对分众传媒提出了质疑，是一个非常合理且有必要的追问，如下图所示：
（图源：问董秘002027）
投资者看似质问分众传媒对25亿亏损的会计处理如何，实则是全面拷问该公司管理层能力、决策机制、风险控制水平以及诚信度。
回顾分众传媒的投资史，我们不难发现其“副业”方面的拓展是有巨大争议的。
在2005年至2007年，分众为了给华尔街带去所谓的“生活圈媒体”新故事，便疯狂收购涉及手机广告、互联网广告等领域的60余家公司，部分信息如下图所示：
（图源：分众官网历年临时报告整理）
尽管分众如此发展并购方面的“副业”，但很可惜的是，其投入的“副业”显然没有为其带来协同效应，后续还造成组织臃肿与业务失焦。
在2008年金融危机爆发之后，分众的市值便一度蒸发九成，最终不得不剥离非核心业务。现如今，那段投资“副业”的历史似乎正在复刻。
在外界的眼中，分众此次投资数禾科技无非是在主业增长乏力之际另寻出路的一种投机之举，此举也存在试图借金融投资“美化”财务报表的嫌疑。
实际上，分众传媒投资数禾科技的选择并不如外界眼中的那般片面，其实这是分众在主业承压背景下的一次带有战略意图的冒险尝试。
分众在这一次的冒险尝试中，既希望通过跨界融合寻求新增长点，也暴露风险管理和信息披露上的“短视”。因此将分众投资数禾科技的策略其简单归结为“投机”和“美化报表”，显然是忽略了其背后的战略考量。不过，需要注意的是，忽视其在风险揭示和合规管理上的缺陷，也是不客观的。
简言之，这是一次典型的“成也萧何，败也萧何”的商业决策，稍微剖析一下分众的投资决策内核，可发现其在核心业务（楼宇媒体）遭遇互联网冲击与客户预算收紧的情况下，管理层并未选择夯实媒体根基，反而押注高风险的金融科技赛道，此种行为体现出追求短期回报的思维，以至于在监管重拳下付出了沉重代价。
此外，分众的信息披露也是存在严重滞后的。早在2025年第四季度，数禾科技便已暴露出巨额亏损，而分众直至2026年1月才正式公告减值事项。
这种信息不对称着实是放大了市场恐慌，也让广大中小投资者深感自身已经沦为被动接盘的“牺牲品”。
破局与反思
在分众传媒发出计提长期股权投资资产减值准备的公告后，舆情汹涌袭来，分众传媒的应对之策或者说是回应，都显得十分“官方”，称此次处置是为了“优化资产结构”、“聚焦主业”。
诚然，从商业逻辑上看，以7.91亿元的价格清仓退出，并将不良资产一次性剥离，确实是一种止损的理性选择。
可惜的是，选择虽理性，但仍无法掩盖一个根本性的问题：为什么分众传媒总是需要通过“剥离”来纠错？
从2009年的手机广告，到2011年的互联网广告，再到如今的金融科技，分众似乎总是在错误的赛道上狂奔，然后在危机爆发时才被迫“断舍离”，这样做的下场就是把“试错成本”都转嫁给了股东，市场对其信任度与风评也是连续地下滑。
至于那25亿的减值损失，可以说是给予分众的一次深刻教训，它警示管理层：多元化扩张的边界必须清晰，投资决策的风控必须前置。
放眼当下，2026年对于分众传媒而言，是业绩修复的关键年，如今的市场环境中的投资者或许不再迷恋那些听起来“性感”的资本故事，他们更渴望看到的，其实是一个脚踏实地、点位稳固、现金流充沛的分众传媒。
毕竟，只有回归商业本质，才能修补那道因“副业黑洞”而裂开的信任鸿沟。